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1.標的：8926 台汽電
2.分類：心得
3.分析/正文：
小魯對於這間公司觀察已久，剛好同學所學與能源產業有關，時常請教相關的意見，
以下整理下是我認為可以持有的幾點短中長期利空分析。

A.短期利多因素

(1)如同版上對於此家公司的分析，他們的獲利主要是轉投資電廠的收入，而電廠的收入
多寡取決於台電的購電量與購電價，電量方面由於有簽屬購電合約，每年的量差不會太大
，但這幾年有缺電，部分電廠也有透過環差與修約方式提高售電量。價的方面，前幾年獲
利比去年好很明顯就是因為天然氣價格的原因，但今年1~3月天然氣價格已經連3漲，漲幅
有9%多，雖然台電電價目前好像沒有調漲的消息，但民營電廠的電價是與燃料價格連動的
，所以預計今年的獲利應該會比去年多。
PS:
當然小魯也對於第一季獲利仍比去年衰退有疑問，但同學說依照他每天看台電網站公告的
各機組發購電量，台電應該是預計第2、3季會缺電的情況下，第1季對於民營電廠的電力
調度比較保守，加上台汽電的幾家轉投資電廠都在第一季安排歲修，所以售電量比去年同
期低，但他預估四月開始的調度會逐漸升高(這幾天看來好像也是真的像他分析得)

(2)就像前一篇分享電話訪談的分享，小魯對於台汽電的海外投資也是很有興趣，他們在
去年12月發布了對於菲律賓電廠的背書保證事項重大訊息，我想依照正常的商業行為，應
該已經要進入到開發完成階段，我朋友分析他們目前是與菲律賓最大的輸配電公司合作，
所以可以看的出來目前地方關係應該是都解決了，依這進度應該要進入建廠階段，如果順
利應該3年左右就能有新的電廠營運，對於獲利一定有所挹注。

B.短期利空因素

其實電業應該是很穩定獲利的行業，要有甚麼短期利空大多是機組的嚴重損壞才有可
能，但電廠通常也都有保險所以應該還好，所以這點小魯也就是列上與版上部分提到的公
平會與台電提告聯合壟斷的相關訴訟，但我想台汽電是台電的子公司，這種司法案件總覺
得會大事化小事~小事化沒事，要說成是非常嚴重的利空，應該還好。

C.中長期利多

很簡單，就是缺電與擴大天然氣發電政策，這幾年空污的問題與廢核的問題一直都很
熱，這次電業法修正也已經明訂2025非核家園跟電力排放係數相關規定了，簡單的說就是
未來我們的電力政策就是主打天然氣跟再生能源，在這前提下，台汽電目前手上有4個民
營天然氣電廠，也主打是國內唯一一家可以獨立蓋天然氣電廠與統包合約的公司，所以我
相信在電業法修法後，他們對於天然氣電廠的擴建與增設一定在動作中了，以他們目前的
資本額，蓋電廠應該不至於會需要到增資，在股本不變下，電廠興建到營運大概是5~6年
，所以可以預估中長期他們的獲利會提高。

D.中長期利空

主要還是現階段修法新的天然氣電廠還是只能賣給台電，另外也不知道未來電業自由
化後整個市場會怎麼變化，所以既然有未知就必須認定有風險，因此中長期發展還是會有
風險存在。

結論：
說了這麼多，我是覺得台汽電是一支進可攻退可守的股票，目前股價不算高，買進可以穩
穩地賺配息(當然配息比他好的股票很多也很多)，然後短期可以看看是不是有獲利股價往
上，中長期我想發展性也不會太差，雖然電力這種行業影響民生甚鉅，不可能有暴利發生
，但只要他能穩穩的發展，國內跟海外的新電廠都可以再拉高整體公司獲利，相信無論股
價或是配息未來都會再提高。

以上小小心得與各位前輩分享( ￣ c￣)y▂ξ
希望大家可以給予一點分析上的盲點建議，感謝大家。

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