10天連出3招 彭淮南看到什麼警訊？ - 基金

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10天連出3招 彭淮南看到什麼警訊？

【聯合晚報╱記者陳雲上/特稿】 2008.09.26 04:12 pm

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央行總裁彭淮南到底看到了什麼必須預作處理的潛在危機？
報系資料照片

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中央銀行短短十天內，相繼宣布調降存款準備率三至五碼、降貼放利率半碼，並擴大附買
回操作對象和期限，等於央行可動用的三大寬鬆貨幣工具統統派出場。表面上是為提振低
迷的經濟活力，但更令人擔心的是，央行總裁彭淮南到底看到了什麼？這才是讓央行貨幣
政策出現如此巨幅、快速轉變的真正潛藏危機。

已注意到資金流動隱憂

就貨幣銀行學來說，央行最重要的三大貨幣工具，就是存款準備率、貼放利率和公開市場
附買回操作。此次央行一口氣調降存準率、降貼放利率、並擴大附買回操作，學理上，代
表央行貨幣政策已朝向「寬鬆」，但彭淮南在記者會上卻又始終不願正面承認，僅保守表
示「希望降息，能達到兼顧控制物價、刺激經濟成長」的最理想結果。

但真實面，並非僅止於此，而是央行已經看到了未來經濟衰退的疑慮、甚至是金融市場、
資本市場潛在的資金流動隱憂，「不得不」早點放鬆貨幣政策，提前因應未來可能出現的
流動性危機。說得白一點，就像日前國務機要費案吳淑珍出庭前，法院提前將醫護人員、
急救設備準備好一樣，目的都是in case of need的「預防措施」，為未來預作準備。

防患未然 央行和時間賽跑

正因為央行的貨幣政策有時差，只能就未來預期先去做，央行現在正在和「時間賽跑」，
要搶在未來發生之前，依此推斷，央行預作防範的那個真正危機，現在還沒發生。

有人推測，雷曼事件及基金贖回潮影響，部分券商、保險公司或小銀行近期拆借利率大幅
翻升，這些債信不足、或嚴重遭贖回的金融機構已經發生「調頭寸」壓力，甚至部分銀行
、保險公司近期辦理增資案面臨增資價調降壓力，此時央行開善門，將附買回對象擴大至
一般券商和保險公司，並將30天操作期限拉長至180天，不難想見，央行這個「預防措施
」開設的對象為何？

預留資金寬鬆有利條件

此外，美國金融風暴、帶來全球經濟、消費力衰退、股價落底、信用緊縮等疑慮，從台灣
外銷訂單連三月跌落個位數成長中也可看到隱憂，加上百餘家上市公司股票市值已跌破公
司淨值、公司忙著追補擔保品、不少準備籌資發債的營建、太陽能廠相繼宣告籌資暫緩，
其中多少都已透露，在全球風聲鶴唳、信用緊縮下，企業獲利下滑、補擔保品壓力升高、
銀行抽銀根將在所難免，若不預留資金寬鬆的有利條件，年底前新一波大規模的企業跳票
、倒閉危機，恐將是台灣另一場本土金融、企業浩劫。

更應留意的是，國際局勢動盪，外資正加速自亞洲市場撤資，光近期，外資自台灣撤出的
資金已超過4000億台幣，目前外資在台股占近六兆元的龐大資產，一旦國際局勢未見改善
，台灣目前靠外資撐盤的台股資金動能，能否撐得住，央行是否預先看到了什麼令人擔憂
的徵兆。

救股市？總裁看得更遠

尤其之前市場認定台灣M2貨幣存量相當充沛，但彭淮南在昨天記者會上卻直接反駁媒體「
過去幾年調整後，你怎麼知道貨幣數量高不高」，及最新公布今年前8個月M1B平均年增率
負成長2.57%、M2年增率更已跌破央行認定「2%-6%」下限之下的1.75%，就貨幣總量來看
，台灣未來的資金動能已經出現「不足」的隱憂，逼得央行不得不提前大動作啟動三大貨
幣工具。

也許有人懷疑，央行一連串降息動作，是否為配合行政院救股市步調？誠如彭淮南所言「
10多年來從來沒有、以前不會有、未來也不會有」，央行理監事會獨立運作，不受高層干
擾。因為光是從彭總裁眼中預見到的潛在危機，和全球金融局勢意想不到的大變化，彭淮
南看到的，早已超越行政院團隊目前埋首滅火的危機，而是要預想如何跨越未來難以對抗
的金融海嘯。

【2008/09/26 聯合晚報】@ http://udn.com/

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臺灣有彭老大真幸福阿！

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