金融危機真的又要來了嗎？ - 股票

任何告訴你會或不會發生類似2008年金融風暴的人
除非他已經掌握美國疫情或是疫苗/特效藥的進展
不然都不要相信

先看兩張圖
https://www.macromicro.me/collections/34/us-stock-relative/3775/ted-spread
https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLC0A4CBBB

這兩張都是利差圖, 先說明, 影響利差的原因很多
但主要就是貨幣的寬鬆程度跟債券違約的可能性


第一張是泰德利差圖
也就是美國國債利率跟倫敦金融同業隔夜拆款利率的差值
美國國債是被認為完全沒有違約風險的債券, 比任何銀行都可靠, 所以這代表無風險利率
金融業一般也被認為是不太容易倒的行業, 但風險還是比美國國債高

在金融市場沒有危機的時候, 銀行不太容易倒
所以隔夜拆款利率會緊貼著美國國債利率, 利差會很小
當市場風險增加, 資金會往不會倒的美國國債移動, 美國國債殖利率會下跌
而銀行要借錢則會變困難, 拆款利率會增加, 泰德利差就會變大

3/25的泰德利差是1.31, 是2009年1月以來的最高值
不過對照2008年9月以前, 曾經有過1.56甚至2以上的數字
現在離金融風暴應該還有好幾步遠

而前幾天的無限QE, 也已經讓美國國債殖利率從-0.05%提高到0.12%
雖然還是很低, 但金融市場的信心已經開始好轉


第二張是BBB級公司債的利差圖
BBB級債券是投資級債券的最低等級, 也是美國目前發債餘額最多的等級
餘額大概有六兆美元
BBB級公司債的利差, 顯示了市場對於公司債的違約風險, 也代表公司得到融資的難易度

這一次的經濟問題, 並非來自金融體系, 而是因為疫情停止了消費跟商業活動
所以會不會引發金融風暴的關鍵, 就是公司會不會大規模倒閉

我們可以把時間軸拉回到2008年
雷曼兄弟破產是2008年9月15日, 那一天的BBB級公司債利差是3.8
雷曼兄弟破產之後, 利差迅速拉高, 最高達到8.02

3/23是市場疑慮最高的時候, 4.88, 3/24略降了一點, 4.74
川普的無限QE或紓困是有效的
不過兩個數字都比雷曼兄弟破產前, 甚至破產之後幾天高了不少
顯示市場對於公司倒閉的憂慮, 甚至高過2008金融風暴剛開始的時候
再比較這兩張圖相對於2008年時的差距
也可以知道市場對於企業倒閉的疑慮高過對金融市場的疑慮

不過大規模破產終究是還沒有發生
而關鍵就在於停止消費跟商業活動甚麼時候可以重新運轉

我們很難直接去評估市場活動, 所以我是建議大家可以看這兩張圖的走向
如果利差就此縮小, 那大概就不用太擔心
如果利差持續擴大, 在大規模破產發生前一刻能先做出反應的就是贏家
(當然, 這兩張圖更新都會比真實市場要晚上一兩天...)

我們可能會面臨一場空前的金融風暴, 但還有好幾步遠


補充一下, 推文很多人認為無限QE就不會有問題, 但實際上不是這樣
QE當然很有威力, 但QE也有它的極限

QE基本上是加大資產價值槓桿, 同時壓低市場利率
這會讓企業取得資金的壓力變小, 但無法完全避免公司破產
舉例來講, QE可以讓股票的本益比從10倍變20倍變30倍, 推升股價
但公司持續虧損終究還是會倒的

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願歲月靜好，現世安穩

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