〔編譯魏國金／綜合報導〕《經濟學人》報導，房地產疲軟是中國經濟前景黯淡的主因，
中國似乎將重蹈日本一九八九年底資產價格泡沫破裂的覆轍，然而，中國的處境或許比當
年的日本更糟，中國許多經濟政策仍關注促進出口與投資，卻抑制消費；房地產造成的低
迷不僅將影響今年中國的經濟，未來一段長時間也將受衝擊。
房地產疲軟 經濟黯淡主因
報導指出，疫情前房地產是中國經濟成長的關鍵來源，但相關活動先是因中國國家主席習
近平管控負債累累的開發商，之後因近期房市萎靡而放緩；官方數據顯示，今年一至五月
房地產投資較去年同期下降七．二％。
長期房產榮景的結束已傷害中國經濟，營建與房屋銷售相關服務遭拖累，憂心資產價值下
滑的房屋持有者不太願意支出，因此房市榮景的結束也抑制消費。中國許多企業以房產抵
押貸款，所以私人投資已降溫。
房市泡沫很少有好結局，美國上次房市泡沫引發全球金融危機；而中國當前最有啟發性的
對比是一九八○年代的日本，儘管當時的日本遠較現在的中國富裕。如同中國過去十五年
的景況，當時日本的經濟成長也是由投資熱潮締造，當中許多流入房地產。
報導表示，當一九八九年底日本的資產價格泡沫破裂，其成長急遽放緩；債務纏身的家庭
與企業窮於償還債務而大幅降低支出，加上勞動力萎縮，使日本的經濟成長落後其他富國
。決策太慢也是問題之一，直到一九九九年，日本銀行才將基準利率調降至零，政府的刺
激導向投資而非消費，日本經濟從此陷入數十年的停滯。
中國家庭支出 遠低於全球平均
中國恐重蹈日本的錯誤，中國政府的刺激也是著重投資而非消費。中國人民銀行以每次○
．一個百分點降息，其處境或許比日本更不利。儘管中國的「共同富裕」政策試圖引導所
得分配更平等，進而提升消費的希望，但中國家庭支出僅占GDP（國內生產毛額）三十八
％，遠低於全球平均的五十五％，而過去六年沒有提高。
自由
https://ec.ltn.com.tw/amp/article/paper/1590534
註：剛查了一下居民部門占38.4%是2021年
2022年大封城 消費下降0.2%
靠基建拉到總GDP增長5%（名目）
換算中國家庭消費佔GDP 36.5%
14億人才這麼點消費
若扣除基本生存開支 基本沒有閒錢消費
心得：
經濟學人論點蠻有啟發性的
中國的核心問題在於消費不足
無法善用內需大市場 透過消費升級
帶動產業創新與升級 進而拉高收入
反而因疫情導致負債
以及房地產下滑導致財富縮水
消費降級 互相內卷 拚價格戰只能降薪裁員
又進一步惡化整體消費力 進而惡性循環
比如最近端午假期中國消費力比19年還差
https://i.imgur.com/RYDKWYS.jpg
這個問題需要大規模結構改革
把資源從基建放到社福
但目前中國考核GDP制度下很難改變
政府傾向砸錢蓋蚊子基建
也不願意增進社會福利
因為基建才能保證GDP 社福可能存起來
沒有GDP就沒有政績 所以只能繼續末日狂飆
然而中國的出生率遠低於同基期時的日本
而基建狂熱卻遠勝日本
這意味日本那種一班列車只有一個人搭的情景
未來中國老齡化下會嚴重的多
且更慘的是 中國的舉債空間已經被提前用光了
這是政治結構問題 甚至可以說是面子問題
只要中國需要繼續吹GDP
錢就會繼續在銀行跟國企間空轉
但習近平個性 這面子丟不起
所以無解
喜迎比日本更低的消費與社福
更低的基建使用率導致負債無法自我消化
更高的基建維護運營費用消耗少子化下有限資源
以及更低的舉債空間面對老齡化
而且習的政治局能力應該比當時日本政府更差
中國就是當初的日本強化版
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中國似乎將重蹈日本一九八九年底資產價格泡沫破裂的覆轍，然而，中國的處境或許比當
年的日本更糟，中國許多經濟政策仍關注促進出口與投資，卻抑制消費；房地產造成的低
迷不僅將影響今年中國的經濟，未來一段長時間也將受衝擊。
房地產疲軟 經濟黯淡主因
報導指出，疫情前房地產是中國經濟成長的關鍵來源，但相關活動先是因中國國家主席習
近平管控負債累累的開發商，之後因近期房市萎靡而放緩；官方數據顯示，今年一至五月
房地產投資較去年同期下降七．二％。
長期房產榮景的結束已傷害中國經濟，營建與房屋銷售相關服務遭拖累，憂心資產價值下
滑的房屋持有者不太願意支出，因此房市榮景的結束也抑制消費。中國許多企業以房產抵
押貸款，所以私人投資已降溫。
房市泡沫很少有好結局，美國上次房市泡沫引發全球金融危機；而中國當前最有啟發性的
對比是一九八○年代的日本，儘管當時的日本遠較現在的中國富裕。如同中國過去十五年
的景況，當時日本的經濟成長也是由投資熱潮締造，當中許多流入房地產。
報導表示，當一九八九年底日本的資產價格泡沫破裂，其成長急遽放緩；債務纏身的家庭
與企業窮於償還債務而大幅降低支出，加上勞動力萎縮，使日本的經濟成長落後其他富國
。決策太慢也是問題之一，直到一九九九年，日本銀行才將基準利率調降至零，政府的刺
激導向投資而非消費，日本經濟從此陷入數十年的停滯。
中國家庭支出 遠低於全球平均
中國恐重蹈日本的錯誤，中國政府的刺激也是著重投資而非消費。中國人民銀行以每次○
．一個百分點降息，其處境或許比日本更不利。儘管中國的「共同富裕」政策試圖引導所
得分配更平等，進而提升消費的希望，但中國家庭支出僅占GDP（國內生產毛額）三十八
％，遠低於全球平均的五十五％，而過去六年沒有提高。
自由
https://ec.ltn.com.tw/amp/article/paper/1590534
註：剛查了一下居民部門占38.4%是2021年
2022年大封城 消費下降0.2%
靠基建拉到總GDP增長5%（名目）
換算中國家庭消費佔GDP 36.5%
14億人才這麼點消費
若扣除基本生存開支 基本沒有閒錢消費
心得：
經濟學人論點蠻有啟發性的
中國的核心問題在於消費不足
無法善用內需大市場 透過消費升級
帶動產業創新與升級 進而拉高收入
反而因疫情導致負債
以及房地產下滑導致財富縮水
消費降級 互相內卷 拚價格戰只能降薪裁員
又進一步惡化整體消費力 進而惡性循環
比如最近端午假期中國消費力比19年還差
https://i.imgur.com/RYDKWYS.jpg
這個問題需要大規模結構改革
把資源從基建放到社福
但目前中國考核GDP制度下很難改變
政府傾向砸錢蓋蚊子基建
也不願意增進社會福利
因為基建才能保證GDP 社福可能存起來
沒有GDP就沒有政績 所以只能繼續末日狂飆
然而中國的出生率遠低於同基期時的日本
而基建狂熱卻遠勝日本
這意味日本那種一班列車只有一個人搭的情景
未來中國老齡化下會嚴重的多
且更慘的是 中國的舉債空間已經被提前用光了
這是政治結構問題 甚至可以說是面子問題
只要中國需要繼續吹GDP
錢就會繼續在銀行跟國企間空轉
但習近平個性 這面子丟不起
所以無解
喜迎比日本更低的消費與社福
更低的基建使用率導致負債無法自我消化
更高的基建維護運營費用消耗少子化下有限資源
以及更低的舉債空間面對老齡化
而且習的政治局能力應該比當時日本政府更差
中國就是當初的日本強化版
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