知名避險基金落難！H2O數檔債券基金淨值腰斬 晨星示警
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MoneyDJ新聞 2020-03-18 14:48:14 記者 郭妍希 報導
近來美股慘崩、帶動全球股債匯市狂殺，知名避險基金H2O Asset Management，旗下債券
基金短短數週就慘虧50%，遭晨星(Morningstar)警示，為近來市場動盪中，知名度最高的
受害者之一。
英國金融時報、路透社17日報導，晨星已將H2O旗下一檔旗艦基金「H2O Allegro」列入審
查名單(under review)，理由是基金無法有效管控風險、且問題一再發生(repeated
failures to manage risk effectively)。
H2O總部位於倫敦，為法國銀行Natixis SA子公司。H2O旗下數檔債券基金，短短幾週就出
現超過50%的虧損。
由於對債券、貨幣的操作失準，由H2O執行長Bruno Crastes親自操盤的旗艦基金「
Multibonds」，淨值在3月9日當天下殺20%，3月12日又續挫20%，已較2月份的前波高慘跌
49%。除此之外，Allegro基金淨值也在3月12日重挫25%，已較前波高慘崩超過50%。
晨星17日表示，受到新型冠狀病毒肺炎(COVID-19、又稱武漢肺炎)以及油價重挫的雙重打
擊，H2O Allegro 3月9日當天淨值大跌17.9%，3月12日又重挫25.4%，年化波動率高達40%
。
晨星警告，「在過去，Allegro的平均事後(ex-post)波動率，一直都優於7-12%的目標，
最近的失常表現令人警戒(alarming)。」不只如此，H2O旗下基金2019年就曾出現過手上
債券難以流動的問題。
H2O債券流動性問題2019年夏季被揭露後，投資人一口氣贖回了80億歐元。當時Crastes曾
誓言，「絕不會」讓基金停贖。
所有市場都大跌、流動性奇缺
The Market 16日報導，Bianco Research創辦人Jim Bianco在專訪中指出，上週美國公債
市場流動性變得極差，幾乎所有市場都變得無法流動，不但股債市下殺，原物料、黃金價
格也大跌，所有人囤積美元、導致美元短缺。聯準會(Fed)意識到問題，3月12日宣布要在
未來一個月進行5兆美元的附買回交易操作。光是3月13日當天，Fed就提供了1兆美元的附
買回操作。也就是說，Fed僅花1個小時，狂撒的資金規模已可媲美2009年的第一次量化寬
鬆貨幣政策(QE1)。
然而，美股13日一開始仍慘崩。這是因為，Fed提供的1兆美元中，銀行只接收420億美元
。由於2008年金融海嘯的關係，銀行被規定不能對資產負債表進行槓桿操作，因此無法吃
下Fed提供的所有資金。這也是Fed決定改為實施QE的原因。
Bianco表示，他已聽聞，有避險基金面臨巨額虧損。蘭冠資本管理(BlueCrest)、H2O
Asset Management及橋水(Bridgewater)全都已經虧損20%左右。市場如此錯亂
(dislocation)，難怪會有謠言傳出某人麻煩大了。倘若美股繼續跌破上週低點，謠言可
能會變成究竟誰還具有償債能力。這也是他認為金融市場必須關閉的原因。
橋水創辦人達里歐(Ray Dalio)之前已坦言他並未躲過這次股災，「Pure Alpha Fund II
」旗艦基金今(2020)年以來淨值慘跌了20%。
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橋水基金記的有美國的退休基金和一些國家的主權基金在裡面
這個爆炸會很恐佈
這會不會跟雷曼一樣，是第一個要倒下的骨牌
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