我們先從這本書開始
https://www.books.com.tw/products/0010792676?loc=P_011_068
這本書叫大利從小，作者Joel Tillinghast，
管理富達低價股基金（Fidelity Low-Priced Stock Fund），FLPSX
本書的推薦人是這樣推薦他的:
我這輩子一直都是主動式選股投資人，所以，每聽到有人一竿子把我們歸為同一類，說「
主動式基金經理人沒有辦法超越他們的指標指數」，都令我黯然神傷。嗯，我在這裡要告
訴大家，這種說法並不正確。投資人必須明白，不是每位主動式基金操盤手都一樣。業界
有許多傑出的投資專家，他們管理的基金屢屢超越指標指數，喬爾．提靈赫斯特（Joel
Tillinghast）正是其中之一。喬爾把富達低價股基金（Fidelity Low-Priced Stock
Fund）管理得有聲有色，擔任該基金經理人的時間，足足是我掌理富達麥哲倫基金（
Magellan Fund）的2倍有餘。
PS.如果你投資美股，相信你有很高的機會知道這位推薦人
在我50多年的投資生涯中，有幸遇見多位偉大的投資專家，並與他們共事，包括：馬里歐
．嘉百利（Mario Gabelli）、約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）、華倫．巴菲
特（Warren Buffett），以及威爾．達諾夫（Will Danoff）。簡單來說，喬爾足以媲美
這些投資大師。這些話都是肺腑之言，不只是因為我認識喬爾超過30年，還有是我延攬他
進富達的。
PS.連巴菲特都"被"拿出來背書了，想必這個基金管理人強得不像話
在我的書面紀錄中（並沒有真的形諸文字，當然），喬爾是史上最優秀、最成功的選股投
資人之一。他是績效超越指標指數的主動式經理人實例。如果你在字典查「alpha」（希
臘語的第一個字母），我認為那裡應該有1張喬爾的照片。喬爾是絕無僅有、獨一無二的
投資人，沒有訣竅能複製他的成功經驗。
PS.下面我就來說說為什麼推薦人的書面紀錄沒有形諸文字
當你在書局翻到這本書，或者你在博客來網站上看到推薦序，不知道你心裡有什麼想法
我來試著揣摩你的想法:哇塞，這傢伙居然媲美巴菲特，他的績效一定屌打市場
指數，這本書一定要買回來看，這樣我就可以打敗市場了
首先上面這個推論本身就不精確，這個基金經理人界的alpha，可能就如James Harden
般的存在(抱歉了，James Harden)，James Harden的後撤步是他寫本書教你你就能學會
的嗎?更別提他還有經典的夾手，和胯下運球20次(T-Mac講的)，
而就算你是Stephen Curry，你也學不會Harden的double step back
這篇文章就是要告訴你，這種alpha級主動式基金經理人的績效是你無法複製的...
才怪，我是來告訴你這個主動式基金界的alpha是怎麼輸給指數的
我們就拿指數化投資中非常經典的一檔ETF來跟這位基金經理人管理的FLPSX做個比較
這檔ETF叫VTI，如果這篇文章評價不惡，我將會在後續系列的文章中一直提到VTI
VTI簡單的說就是美國全市場指數，它的績效你可以看成是美國整體市場的表現
首先，我們定期定額的方式來比較這兩者的年化報酬率(定期是每季)
VTI成立於2001/5/24
我們首先統計這兩者從2001/12/31到2018/12/31定期定額的績效
(統計的區間是因為軟體的限制)
使用回測軟體的是portofolio visualizer
兩者的年化報酬率是VTI:9.06%，FLPSX是8.75%
如果這個區間是2002/12/31到2018/12/31，它們的年化報酬率是9.14%:8.68%
以此類推，區間每縮小一年，年化報酬率是
9.19%:8.60%(2003/12/31-2018/12/31))
9.19%:8.27%
9.39%:8.23%
10.07%:8.52%
10.72%:8.92%
11.23%:9.05%
10.44%:7.85%
9.86%:7.01%
9.22%:6.13%
8.07%:4.58%
6.75%:3.10%
6.17%:2.32%
4.92%:0.98%
-0.34%:-4.56%
-5.21%:-10.75%(2017/12/31-2018/12/31)
不用懷疑，一路贏到底的是VTI
那有沒有可能從2001/5/24-2019/1/25，這兩個時間點中任意取一個區間FLPSX會贏VTI
當然有可能啊!(單一年度的報酬率是FLPSX贏的比較多)
但是我的比較是以長期投資為基調，也就是說，
如果你從VTI創立的時間開始每季定期定額投資到今天，不論你從哪個時間開始，
原則上你都有很高的機會會贏FLPSX
對了，如果你不是定期定額的投資人，你是一次壓一筆重注然後長期持有的投資人
會是什麼樣的結果呢?
2001/5/24，VTI股價57.4，FLPSX股價26.84
2019/1/25，VTI股價136.47，FLPSX股價46.78
這段期間內VTI漲了137.75%，FLPSX漲了75.01%
如果你在2001/5/24投資一千萬，到今天，收入的差距將是6274000.000000001
一千萬會產生六百二十七萬四千塊.000000001的差距
不用說，贏的還是VTI
這篇文章不是來踢館的，也不是來滅主動式投資的威風
只是希望讓平庸眾生如我的許多版友知道，
投資指數你就可以在長期投資生涯中贏過絕大多數的主動投資經理人
但對於投資績效在常態分佈右端的人來說，這篇文章對您沒有太大意義
我也相信長期擊敗指數的人是有的(只是這樣的人並不多)
對了，這本書的推薦人是彼得林區
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https://www.books.com.tw/products/0010792676?loc=P_011_068
這本書叫大利從小，作者Joel Tillinghast，
管理富達低價股基金（Fidelity Low-Priced Stock Fund），FLPSX
本書的推薦人是這樣推薦他的:
我這輩子一直都是主動式選股投資人，所以，每聽到有人一竿子把我們歸為同一類，說「
主動式基金經理人沒有辦法超越他們的指標指數」，都令我黯然神傷。嗯，我在這裡要告
訴大家，這種說法並不正確。投資人必須明白，不是每位主動式基金操盤手都一樣。業界
有許多傑出的投資專家，他們管理的基金屢屢超越指標指數，喬爾．提靈赫斯特（Joel
Tillinghast）正是其中之一。喬爾把富達低價股基金（Fidelity Low-Priced Stock
Fund）管理得有聲有色，擔任該基金經理人的時間，足足是我掌理富達麥哲倫基金（
Magellan Fund）的2倍有餘。
PS.如果你投資美股，相信你有很高的機會知道這位推薦人
在我50多年的投資生涯中，有幸遇見多位偉大的投資專家，並與他們共事，包括：馬里歐
．嘉百利（Mario Gabelli）、約翰．坦伯頓爵士（Sir John Templeton）、華倫．巴菲
特（Warren Buffett），以及威爾．達諾夫（Will Danoff）。簡單來說，喬爾足以媲美
這些投資大師。這些話都是肺腑之言，不只是因為我認識喬爾超過30年，還有是我延攬他
進富達的。
PS.連巴菲特都"被"拿出來背書了，想必這個基金管理人強得不像話
在我的書面紀錄中（並沒有真的形諸文字，當然），喬爾是史上最優秀、最成功的選股投
資人之一。他是績效超越指標指數的主動式經理人實例。如果你在字典查「alpha」（希
臘語的第一個字母），我認為那裡應該有1張喬爾的照片。喬爾是絕無僅有、獨一無二的
投資人，沒有訣竅能複製他的成功經驗。
PS.下面我就來說說為什麼推薦人的書面紀錄沒有形諸文字
當你在書局翻到這本書，或者你在博客來網站上看到推薦序，不知道你心裡有什麼想法
我來試著揣摩你的想法:哇塞，這傢伙居然媲美巴菲特，他的績效一定屌打市場
指數，這本書一定要買回來看，這樣我就可以打敗市場了
首先上面這個推論本身就不精確，這個基金經理人界的alpha，可能就如James Harden
般的存在(抱歉了，James Harden)，James Harden的後撤步是他寫本書教你你就能學會
的嗎?更別提他還有經典的夾手，和胯下運球20次(T-Mac講的)，
而就算你是Stephen Curry，你也學不會Harden的double step back
這篇文章就是要告訴你，這種alpha級主動式基金經理人的績效是你無法複製的...
才怪，我是來告訴你這個主動式基金界的alpha是怎麼輸給指數的
我們就拿指數化投資中非常經典的一檔ETF來跟這位基金經理人管理的FLPSX做個比較
這檔ETF叫VTI，如果這篇文章評價不惡，我將會在後續系列的文章中一直提到VTI
VTI簡單的說就是美國全市場指數，它的績效你可以看成是美國整體市場的表現
首先，我們定期定額的方式來比較這兩者的年化報酬率(定期是每季)
VTI成立於2001/5/24
我們首先統計這兩者從2001/12/31到2018/12/31定期定額的績效
(統計的區間是因為軟體的限制)
使用回測軟體的是portofolio visualizer
兩者的年化報酬率是VTI:9.06%，FLPSX是8.75%
如果這個區間是2002/12/31到2018/12/31，它們的年化報酬率是9.14%:8.68%
以此類推，區間每縮小一年，年化報酬率是
9.19%:8.60%(2003/12/31-2018/12/31))
9.19%:8.27%
9.39%:8.23%
10.07%:8.52%
10.72%:8.92%
11.23%:9.05%
10.44%:7.85%
9.86%:7.01%
9.22%:6.13%
8.07%:4.58%
6.75%:3.10%
6.17%:2.32%
4.92%:0.98%
-0.34%:-4.56%
-5.21%:-10.75%(2017/12/31-2018/12/31)
不用懷疑，一路贏到底的是VTI
那有沒有可能從2001/5/24-2019/1/25，這兩個時間點中任意取一個區間FLPSX會贏VTI
當然有可能啊!(單一年度的報酬率是FLPSX贏的比較多)
但是我的比較是以長期投資為基調，也就是說，
如果你從VTI創立的時間開始每季定期定額投資到今天，不論你從哪個時間開始，
原則上你都有很高的機會會贏FLPSX
對了，如果你不是定期定額的投資人，你是一次壓一筆重注然後長期持有的投資人
會是什麼樣的結果呢?
2001/5/24，VTI股價57.4，FLPSX股價26.84
2019/1/25，VTI股價136.47，FLPSX股價46.78
這段期間內VTI漲了137.75%，FLPSX漲了75.01%
如果你在2001/5/24投資一千萬，到今天，收入的差距將是6274000.000000001
一千萬會產生六百二十七萬四千塊.000000001的差距
不用說，贏的還是VTI
這篇文章不是來踢館的，也不是來滅主動式投資的威風
只是希望讓平庸眾生如我的許多版友知道，
投資指數你就可以在長期投資生涯中贏過絕大多數的主動投資經理人
但對於投資績效在常態分佈右端的人來說，這篇文章對您沒有太大意義
我也相信長期擊敗指數的人是有的(只是這樣的人並不多)
對了，這本書的推薦人是彼得林區
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