※ 引述《Lime5566 (萊姆56)》之銘言：
: 原文標題：
: 多項指標顯示Fed可能5月啟動降息
: 原文連結：
: https://news.cnyes.com/news/id/5129858?exp=a
: 發布時間：
: 2023/03/29 13:02
: 記者署名：
: 鉅亨網編譯羅昀玫
: 原文內容：
: 彭博宏觀分析師 Simon White 週二 (28 日) 撰文指出，勞動力市場、殖利率曲線、通膨
: 和美股拋售將迫使聯準會最早將於 5 月啟動降息，並且可能會在年底前大幅降息。
: 聯準會主席鮑爾近期明確表示，聯準會認為今年不會降息，試圖澆熄市場對政策即將轉向
: 的期待，但金融市場瞬息萬變，兩週前，市場估量聯準會還會有四次升息，但現在，市場
: 定價升息週期步入尾聲，並可能在 6 月首次降息。
: White 列出可能導致利率政策路徑再次驟變的多項因素，若這些因素都吻合，預測聯準會
: 最早將於 5 月啟動降息，並且可能會在年底前大幅降息。
: 這些因素包括：就業市場急遽惡化、經濟衰退無法避免、通膨早遠離周期峰值並導致股市
: 拋售。
: 下圖顯示，美國有近五分之一的州，申請失業救濟金人數年增率超過 25% 之後，該數據
: 通常會急遽惡化，促使美國全境數值飆升，大多數情況下，該數據會在衰退中觸及峰值。
: 此外，WARN (員工整頓及再培訓通知) 通知數量急劇上升。雇主必須在工廠關閉和大規模
: 裁員前 60 至 90 天以書面形式通知員工，並提交失業救濟申請。
: 目前經濟衰退不僅看起來不可避免，而且最快在夏季就會發生。美債殖利曲線倒掛預告經
: 濟衰退在某個時候即將到來，但更緊迫的訊號是殖利率曲線變陡，通常最先開始變陡的部
: 分是 3 個月和 30 年公債殖利率曲線。
: White 稱，聯準會通常在經濟衰退開始前 2 至 3 個月開始降息，並在 3 個月和 30 年
: 公債殖利率曲線開始變陡後 6-8 週開始降息。該曲線在 2 月初開始變陡，除了矽谷銀
: 行 (SVB) 倒閉之後的短暫變化外，該曲線迄今一直變得更加陡峭。從歷史上看，這與最
: 早於 6 月開始的經濟衰退預測是一致的，也與大量預測衰退的領先指標相符。
: White 推算，若假設該曲線在 2 週前觸底 (3 月 14 日左右)，那麼這與最早在 5 月份
: 第一次降息是一致的。
: 殖利率曲線變陡表示市場預期經濟景氣增強、通膨和利率升高，曲線變平則表示投資人預
: 期近期升息，對未來經濟成長持悲觀態度。
: 投資人可能會詢問，即使就業市場明顯惡化，經濟衰退看起來迫在眉睫，通膨會阻止聯準
: 會降息嗎？從歷史經驗來看，答案是否定的。White 稱，聯準會在消費者價格指數
: (CPI) 自峰值回落三分之一後開始降息，平均花費了 6 個月。本輪週期來看，CPI 在 9
: 個月前觸頂後已回落三分之一，聯準會自現在起有機會降息。
: 美股從去年至今幾經波折，White 警示，股市是房間裡的大象，標普指數仍在 4000 點附
: 近徘徊，但銀行業危機正導致金融狀況急劇緊縮，存款正從銀行體系流出，進入更高的貨
: 幣市場基金和聯準會隔夜附買回操作 (RRP) 市場，股市在今年秋天風險巨大。
: White 預估，由於金融情勢指數 (FCI) 走勢和股市高度相關，如果股市出現崩跌，而且
: 衰退迫在眉睫，幾乎沒有什麼因素能阻止聯準會降息，也許還會進一步大幅降息。
: 心得/評論：
: 彭博宏觀分析師 Simon White認為
: FED準備五月份降息
: 若股市出現崩跌 年底前更可能出現大幅降息
目前短期利率市場就是壓注今年會出現經濟衰退
利率市場的資訊也不能小覷，但我的觀察是目前債市的經理人
交易員忙著收拾善後，而且恐慌情緒蔓延。
從 高收債利差 OAS 跳升 的情況相當於股市去年9月、10月的水準
參考 https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2
但是股票市場的波動則逐漸走低，以股市看債市目前感受是 不一樣的。
07年的時候，短期利率市場是早先FED 開始鬆動
DATE HY FED 美庫
信用利差 利率 3M殖利率
07/06 2.92 5.25 4.80 <=市場利率下跌
07/07 4.13 5.25 4.94
07/08 4.42 5.25 4.11
07/09 4.05 4.75 3.80
07/10 4.21 4.50 3.91
07/11 5.56 4.50 3.14 <=信用利差破5
07/12 5.69 4.25 3.24
08/01 6.68 3.00 1.94
08/02 7.45 3.00 1.84
08/03 7.81 2.25 1.32
08/04 6.53 2.00 1.38
08/05 6.22 2.00 1.88
08/06 7.08 2.00 1.73
08/07 7.67 2.00 1.66
08/08 7.94 2.00 1.71
08/09 10.20 2.00 0.90 <=崩盤
08/10 14.79 1.00 0.44
因為公司債與信用風險綁在一起，所以股票投資人應該最好一起看
雖然OAS 跳升後續不見得 真的 會發生事情，但起碼是個風險資訊
回到FED 降息...
我根據前天的市場數字 更新了我對今年的預期，我同事看完問我 真的是這樣嗎?
因為重算一趟有點花時間，我並不會時時更新，所以計算完也有點意外
DATE CPI rGDP FED US3M SP500 失業 PCE
EPS 率
22/12 6.4 0.8 4.5 4.3 211.8 3.5 4.6
23/01 6.3 0.8 4.5 4.6 211.8 3.4 4.7
23/02 6.0 0.9 4.8 4.8 209.4 3.6 4.8
23/03 5.5 1.4 5.0 4.6 208.7 3.7 4.7
23/04 4.9 1.5 5.1 4.6 207.5 4.0 4.7
23/05 4.5 1.4 5.1 4.6 209.3 4.3 4.6
23/06 4.2 1.1 5.1 4.6 203.7 4.5 4.5
23/07 3.9 0.7 5.1 4.6 201.3 4.7 4.4
23/08 3.6 0.3 5.1 4.6 203.7 4.8 4.3
23/09 3.4 0.1 5.1 4.6 200.1 4.9 4.2
23/10 3.2 -0.3 5.0 4.5 197.3 5.1 4.0
23/11 3.0 -0.6 5.0 4.5 198.4 5.3 3.9
23/12 2.8 -0.9 4.9 4.4 195.3 5.4 3.8
**今年的通貨膨脹有機會跌破 3%**
原因是商品價格出現不小的下跌，我是採用 bloomberg 商品指數
參考: https://www.marketwatch.com/investing/index/bcom?countrycode=xx
商品價格yoy 跌幅17.93%，這對通脹的下跌有很大的助益
此外是M2，M2到2月數字yoy下跌2.93%，
要知道 美國這個國家有錢，基本上就是靠印鈔出來的，過去60年M2年增率平均
為6.6%，2022/12 首次跌破0，而這個降幅將會預測到今年10月。
所以商品價格下滑，M2的緊縮，讓CPI降幅更快。
3/22 FED SEP 裡面核心PCE 預測為 3.6%，根據我的計算很有可能達標
我計算的PCE 年底值為 3.8%
FED 降息嗎?
根據上述表列 FED預測，如果FED 再升息一碼，也不用太意外
但隨著通貨膨脹降到3%以下，維持2%以上的利差 我認為就沒有必要了
結語
雖然失業率在經濟預測中通常不是領先指標而是結果
但失業率有很強的自相關性，所以失業率開始緩慢爬升就會持續下去
直到又開始下降為止。
所以失業率如果開始 3.7、 3.9、4.2、4.6 停不下來
那就真的經濟要衰退了。
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: 原文標題：
: 多項指標顯示Fed可能5月啟動降息
: 原文連結：
: https://news.cnyes.com/news/id/5129858?exp=a
: 發布時間：
: 2023/03/29 13:02
: 記者署名：
: 鉅亨網編譯羅昀玫
: 原文內容：
: 彭博宏觀分析師 Simon White 週二 (28 日) 撰文指出，勞動力市場、殖利率曲線、通膨
: 和美股拋售將迫使聯準會最早將於 5 月啟動降息，並且可能會在年底前大幅降息。
: 聯準會主席鮑爾近期明確表示，聯準會認為今年不會降息，試圖澆熄市場對政策即將轉向
: 的期待，但金融市場瞬息萬變，兩週前，市場估量聯準會還會有四次升息，但現在，市場
: 定價升息週期步入尾聲，並可能在 6 月首次降息。
: White 列出可能導致利率政策路徑再次驟變的多項因素，若這些因素都吻合，預測聯準會
: 最早將於 5 月啟動降息，並且可能會在年底前大幅降息。
: 這些因素包括：就業市場急遽惡化、經濟衰退無法避免、通膨早遠離周期峰值並導致股市
: 拋售。
: 下圖顯示，美國有近五分之一的州，申請失業救濟金人數年增率超過 25% 之後，該數據
: 通常會急遽惡化，促使美國全境數值飆升，大多數情況下，該數據會在衰退中觸及峰值。
: 此外，WARN (員工整頓及再培訓通知) 通知數量急劇上升。雇主必須在工廠關閉和大規模
: 裁員前 60 至 90 天以書面形式通知員工，並提交失業救濟申請。
: 目前經濟衰退不僅看起來不可避免，而且最快在夏季就會發生。美債殖利曲線倒掛預告經
: 濟衰退在某個時候即將到來，但更緊迫的訊號是殖利率曲線變陡，通常最先開始變陡的部
: 分是 3 個月和 30 年公債殖利率曲線。
: White 稱，聯準會通常在經濟衰退開始前 2 至 3 個月開始降息，並在 3 個月和 30 年
: 公債殖利率曲線開始變陡後 6-8 週開始降息。該曲線在 2 月初開始變陡，除了矽谷銀
: 行 (SVB) 倒閉之後的短暫變化外，該曲線迄今一直變得更加陡峭。從歷史上看，這與最
: 早於 6 月開始的經濟衰退預測是一致的，也與大量預測衰退的領先指標相符。
: White 推算，若假設該曲線在 2 週前觸底 (3 月 14 日左右)，那麼這與最早在 5 月份
: 第一次降息是一致的。
: 殖利率曲線變陡表示市場預期經濟景氣增強、通膨和利率升高，曲線變平則表示投資人預
: 期近期升息，對未來經濟成長持悲觀態度。
: 投資人可能會詢問，即使就業市場明顯惡化，經濟衰退看起來迫在眉睫，通膨會阻止聯準
: 會降息嗎？從歷史經驗來看，答案是否定的。White 稱，聯準會在消費者價格指數
: (CPI) 自峰值回落三分之一後開始降息，平均花費了 6 個月。本輪週期來看，CPI 在 9
: 個月前觸頂後已回落三分之一，聯準會自現在起有機會降息。
: 美股從去年至今幾經波折，White 警示，股市是房間裡的大象，標普指數仍在 4000 點附
: 近徘徊，但銀行業危機正導致金融狀況急劇緊縮，存款正從銀行體系流出，進入更高的貨
: 幣市場基金和聯準會隔夜附買回操作 (RRP) 市場，股市在今年秋天風險巨大。
: White 預估，由於金融情勢指數 (FCI) 走勢和股市高度相關，如果股市出現崩跌，而且
: 衰退迫在眉睫，幾乎沒有什麼因素能阻止聯準會降息，也許還會進一步大幅降息。
: 心得/評論：
: 彭博宏觀分析師 Simon White認為
: FED準備五月份降息
: 若股市出現崩跌 年底前更可能出現大幅降息
目前短期利率市場就是壓注今年會出現經濟衰退
利率市場的資訊也不能小覷，但我的觀察是目前債市的經理人
交易員忙著收拾善後，而且恐慌情緒蔓延。
從 高收債利差 OAS 跳升 的情況相當於股市去年9月、10月的水準
參考 https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2
但是股票市場的波動則逐漸走低，以股市看債市目前感受是 不一樣的。
07年的時候，短期利率市場是早先FED 開始鬆動
DATE HY FED 美庫
信用利差 利率 3M殖利率
07/06 2.92 5.25 4.80 <=市場利率下跌
07/07 4.13 5.25 4.94
07/08 4.42 5.25 4.11
07/09 4.05 4.75 3.80
07/10 4.21 4.50 3.91
07/11 5.56 4.50 3.14 <=信用利差破5
07/12 5.69 4.25 3.24
08/01 6.68 3.00 1.94
08/02 7.45 3.00 1.84
08/03 7.81 2.25 1.32
08/04 6.53 2.00 1.38
08/05 6.22 2.00 1.88
08/06 7.08 2.00 1.73
08/07 7.67 2.00 1.66
08/08 7.94 2.00 1.71
08/09 10.20 2.00 0.90 <=崩盤
08/10 14.79 1.00 0.44
因為公司債與信用風險綁在一起，所以股票投資人應該最好一起看
雖然OAS 跳升後續不見得 真的 會發生事情，但起碼是個風險資訊
回到FED 降息...
我根據前天的市場數字 更新了我對今年的預期，我同事看完問我 真的是這樣嗎?
因為重算一趟有點花時間，我並不會時時更新，所以計算完也有點意外
DATE CPI rGDP FED US3M SP500 失業 PCE
EPS 率
22/12 6.4 0.8 4.5 4.3 211.8 3.5 4.6
23/01 6.3 0.8 4.5 4.6 211.8 3.4 4.7
23/02 6.0 0.9 4.8 4.8 209.4 3.6 4.8
23/03 5.5 1.4 5.0 4.6 208.7 3.7 4.7
23/04 4.9 1.5 5.1 4.6 207.5 4.0 4.7
23/05 4.5 1.4 5.1 4.6 209.3 4.3 4.6
23/06 4.2 1.1 5.1 4.6 203.7 4.5 4.5
23/07 3.9 0.7 5.1 4.6 201.3 4.7 4.4
23/08 3.6 0.3 5.1 4.6 203.7 4.8 4.3
23/09 3.4 0.1 5.1 4.6 200.1 4.9 4.2
23/10 3.2 -0.3 5.0 4.5 197.3 5.1 4.0
23/11 3.0 -0.6 5.0 4.5 198.4 5.3 3.9
23/12 2.8 -0.9 4.9 4.4 195.3 5.4 3.8
**今年的通貨膨脹有機會跌破 3%**
原因是商品價格出現不小的下跌，我是採用 bloomberg 商品指數
參考: https://www.marketwatch.com/investing/index/bcom?countrycode=xx
商品價格yoy 跌幅17.93%，這對通脹的下跌有很大的助益
此外是M2，M2到2月數字yoy下跌2.93%，
要知道 美國這個國家有錢，基本上就是靠印鈔出來的，過去60年M2年增率平均
為6.6%，2022/12 首次跌破0，而這個降幅將會預測到今年10月。
所以商品價格下滑，M2的緊縮，讓CPI降幅更快。
3/22 FED SEP 裡面核心PCE 預測為 3.6%，根據我的計算很有可能達標
我計算的PCE 年底值為 3.8%
FED 降息嗎?
根據上述表列 FED預測，如果FED 再升息一碼，也不用太意外
但隨著通貨膨脹降到3%以下，維持2%以上的利差 我認為就沒有必要了
結語
雖然失業率在經濟預測中通常不是領先指標而是結果
但失業率有很強的自相關性，所以失業率開始緩慢爬升就會持續下去
直到又開始下降為止。
所以失業率如果開始 3.7、 3.9、4.2、4.6 停不下來
那就真的經濟要衰退了。
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