外資保守看台化、南亞後市 - 股票

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2.原文內容：外資保守看台化、南亞後市

簡威瑟╱台北報導 2019年9月2日 上午5:50

工商時報【簡威瑟╱台北報導】

台塑四寶前景逆風未除，才剛見到本土投顧因評價偏低升評，外資馬上再澆一盆冷水，瑞
銀、美林證券分別對台化（1326）與南亞（1303）持負面意見，認為兩大塑化股核心產品
毛利壓力極大，推測合理股價雙雙降至78與56元。

瑞銀證券分析師Tim Bush指出，因為大陸市場新增產能快於預期，台化主要產品對二苯甲
（PX）將面臨明顯壓力，PX的利差已經從第一季的每噸523美元，滑落到目前的低於300美
元，且此情況短期並無改善跡象。

大陸恆力石化已經成功完成第一階段PX產能擴張，且進度比市場預期更快，此計畫導致市
場供應量延長，隨恆力石化啟動第二階段擴產、且該區域還有兩個新計畫，瑞銀認為，未
來兩年PX供應量成長將大幅超過需求達800萬噸，出現供過於求風險；這將大幅拖累台化
PX的產能利用率。

相同地，南亞亦面對乙二醇（MEG）產能利用率恐從2019年的80％，至2021年滑落到近15
年來低點71％之侵擾，瑞銀認為，因原料甲醇成本急速下降，大陸可能「非常規」式地增
加MEG產量，令南亞短期便面臨衰退風險。

美林證券對南亞的後市，看得更加保守。美林指出，由於大陸華東地區MEG庫偏高（目前
約為100萬噸、常態則為60萬噸），本季以來，非綜合MEG利差持續低於現金成本水位，每
噸僅為24美元，相比一年前的每噸125美元，差異極大。

放眼南亞於美國的MEG擴產計畫，美林認為，基於三大理由，對南亞2020年獲利貢獻不大
。第一、南亞在台灣MEG產能為162萬噸，在全球現金成本較高，表現持續低迷。第二、過
度供應的風險不減。第三、大陸政府對美國生產的MEG課徵25％關稅。

3.心得/評論：台塑四寶未來的獲利能力遭受外資圈嚴重質疑，所以各位股友也是否
對於台塑四寶未來的股價展望，心存質疑？

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