中環處分大立光，損失501萬 - 股票

第一次股版發文就獻給大立光了
雖然版上有些對大立光的分析但個人認為沒有到很全面，這邉分享一下我的看法
還是大家跟我一樣買不起（？

直接進入正題，不確定性很多，微看好而己
首先對近期下跌主因我認為還是華為禁令，華為在2019年大約佔大立光營收27%
各營收佔比大概是華為27%/蘋果36%/三星8%/其它廠29%
若直接假設4Q19營收直接少25%，2020營收約529億，Margin不變前提下2020EPS約190
依歷史本益比算20位，目標價約3800

而明年2021若仍沒有華為這個大客戶，暴力點直接529億少25%同樣算法目標價約3440，其實蠻接近跟前幾天低點3370的

但是！沒有華為中國人就不用手機嗎？蘋果那麼香應該用起來才對

假設有一半的華為鐵粉不願換蘋果或三星，2021衰退13%，目標價也有3990
另外還有三星的營收貢獻還在開始的成長階段，雖然近期有砍單的消息，但長期而言看起來還是有成長空間

以上是營收部分

另外支撐大立光股價的原因就是超屌的獲利率，近70%的毛利率，48%的淨利率
這邉最大的威脅就是競爭對手，包括玉晶光和正切入蘋果供應鏈的舜宇光，都可能對大立光獲利率造成壓力
但這也不是特別強的利空，因為舜宇光切入的是蘋果的舊機款6P鏡頭，大立光主力仍是7P跟今年的8P，技術上仍有差距

綜合以上，現在股價確實是低點，沒有特別利空像是中國禁蘋果這種，我認為蠻大機會回4000以上
但不確定因素不少，總結一下

1. 華為能不能活下來跟華為用戶轉蘋果/三星/其它大立光客戶的比例多少

2. 三星能不能持續為大立光貢獻營收

3. 能不能保持高毛利（目前看來競爭對手差距仍在）

不確定性擺在那，敢買的話就是賭今年蘋果銷量仍亮眼以及不錯的高階鏡頭出貨維持毛利率

--